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申万宏源晨会纪要-180720

来源:成都新闻网   时间: 2019-04-16

  研究报告内容摘要:

  今日重点推荐

  顺鑫农业(000860)基本面的正确打开方式:从财务报表深度解析牛栏山价值回归到价值实现之路径

  投资评级与估值:预测2018-2020 EPS 为1.15 元、1.63 元、2.14 元,同比增长50%、41%、31 %,当前股价对应2018-2020 年PE 分别为36x、25x、19x。仅考虑白酒业务,当前股价对应白酒业务2018-2020 年PE分别为25x、20x、16x,目标市值300 亿,维持买入评级。

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  关键假设点:预测2018-2020 年牛栏山销量分别增长37%、22%、19%,吨价分别增长2%、-2%、-2%,预测2018-2020 年白酒净利率分别为10.6%、11.1%、11.4%。

  1、白酒业务

  (1)牛栏山区域扩张速度不断加快,收入增长空间大,预收款深蓄水,为白酒业务高增奠定了坚实的基础。(2)毛利率波动较大,主要受成本影响,中长期看,毛利率仍有提升空间。(3)消费税率变化由缴税时点造成,拉长看消费税率会趋于稳定。(4)费用率波动大,基本与毛利率走势一致,仍有下降空间。(5)2017 年人均薪酬大幅上升,费用率仍然下降,主因促石家庄去哪家癫痫医院销费与业务费大幅下降。(6)综上,白酒业务净利率仍有提升空间,未来有望提升到15%以上。

  2、肉类业务:收入趋于稳定,肉类子公司毛利率波动大,对整体业绩形成拖累。

  3、地产业务:地产负债高企拖累整体业绩,预计随着地产项目逐步剥离,财务费用下降增加业绩弹性。

  股价表现的催化剂:非主业加速剥离,白酒增长超预期

  核心假设风险:地产销售低于预期,白酒增长低于预期

  艾迪精密(603638)————液压破碎锤主业天花板与市占率齐升,液压件业务进入爆发拐点

  投资要点:

  破碎锤龙头液压癫痫怎么治好件新秀,高增长与高盈利能力并存。艾迪精密是国产液压破碎锤特别是中大型液压破碎锤龙头,经过15 年的技术积累,公司相关产品已经形成较为明显的技术与口碑优势。公司资本开支节奏良好,2017 年1 月上市净募资2.46 亿元,在技术优势的技术上实现了大规模的产能扩张,2017 年实现营收6.41 亿元、归母净利润1.40 亿元,同比+76%。公司盈利能力突出,随着液压件业务的逐渐成熟与破碎锤产品的大型化,公司盈利能力不断提升,2017 年净利率达21.78%,2018Q1进一步提升至23.55%。

  估值与评级:首次覆盖,“增持”评级。公司癫痫病应该怎样治疗比较好传统主业液压破碎锤市场空间3 年有望增加43%,对标成熟行业公司市占率仍有4 倍以上增长空间;公司液压件业务持续高速增长,累进式创新有望不断带动公司产品从中低端到中高端、后市场向前市场、从少型号向多型号突破,液压件仍有一定的扩品类预期,有望维持较高的成长速度。预计2018/2019/2020年实现归母净利润2.27/3.41/4.58 亿元,对应EPS0.87/1.31/1.76 元/股,对应31/21/15 倍PE。公司增长确定性强,应享有一定的确定性估值溢价,给与2018 年35 倍PE,目标价30.45 元,对应12%上涨空间。

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